Gol paga mais na renda fixa com aquisição levando a rebaixamento
Boris Korby e Verónica Navarro Espinosa . Nova York - Os títulos da Gol Linhas Aéreas Inteligentes SA estão com desempenho inferior ao dos papéis de empresas de mercados emergentes. A decisão de aumentar a dívida para comprar a Webjet Linhas Aéreas SA levou ao rebaixamento da nota de crédito da segunda maior companhia aérea do País.
O rendimento dos títulos em dólar da Gol com vencimento em 2017 deu um salto de 16 pontos-base, ou 0,16 ponto percentual, nos últimos 30 dias, para 6,69 por cento, de acordo com dados compilados pela Bloomberg. A taxa média de títulos corporativos de mercados emergentes recuou 25 pontos-base no período, mostram dados do JPMorgan Chase & Co. O juro dos títulos de prazo semelhante da Tam SA, a líder nacional, caiu 31 pontos-base no último mês, para 6,58 por cento.
Em 29 de julho, a Gol reduziu as projeções para resultados em 2011 pela segunda vez este ano, diante do aumento do custo do combustível e da concorrência mais acirrada. A Moody’s Investors Service rebaixou ontem a classificação de risco da Gol em um nível para B1, quatro abaixo do grau de investimento, citando a disparada do endividamento da empresa sediada em São Paulo.
“As margens estão sendo comprimidas e isso piorou o sentimento em relação a esse crédito”, disse Luz Padilla, que administra cerca de US$ 400 milhões em dívida -- incluindo títulos da Gol -- como chefe do fundo de renda fixa para mercados emergentes da DoubleLine Capital LP em Los Angeles. “Rebaixamentos obviamente nunca são bons.”
Os títulos da Gol pagam 429 pontos-base a mais que a dívida pública brasileira de prazo similar, a maior diferença desde agosto de 2010. Em 25 de abril, a diferença era de 309, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
Helio Muniz, diretor de Comunicação da Gol, disse por e- mail que a empresa não comentaria.
Aquisição da Webjet
Em comunicado ao mercado na semana passada, a Gol cortou a projeção para a margem de lucro antes dos juros e impostos, ou Ebit, para uma faixa entre 1 por cento e 4 por cento este ano. Em maio, a previsão era de 6,5 por cento a 10 por cento. No início do ano, a estimativa era de 11,5 por cento a 14 por cento. A ação teve uma queda recorde de 22 por cento após o anúncio, e acumula baixa de 57 por cento este ano.
Anunciada em 8 de julho, a compra da Webjet, quarta maior empresa aérea do Brasil, por R$ 311 milhões, vai colaborar para um aumento da relação entre a dívida ajustada para leasings e o lucro de 5,1 vezes no fim de 2010 para mais de sete vezes, de acordo com Filippe Goossens, analista de classificação de risco da Moody’s.
“A aquisição da Webjet acrescentou mais riscos do curto ao médio prazo, incluindo maiores níveis de endividamento e desafios de integração”, disse Goossens em entrevista por telefone de São Paulo. “A combinação de rentabilidade menor, custo maior com combustível, custo trabalhista mais alto e maior alavancagem pró-forma nos levou a adotar uma visão mais cautelosa em relação ao crédito.”
Piora do setor
Na semana passada, a taxa dos títulos da Gol com vencimento em 2017 superou a dos papéis de prazo semelhante da Tam pela primeira vez desde abril, de acordo com dados compilados pela Bloomberg. Os papéis da Gol com prazo até 2020 rendem 85 pontos- base a mais do que os da Tam que vencem em 2021, mostram os dados.
A Gol oferece taxa maior com menor risco, disse Juan Cruz, analista de dívida corporativa do Barclays Plc em Nova York.
“A Gol é melhor do que a Tam do ponto de vista de crédito”, disse Cruz em entrevista por telefone. “As razões pelas quais a Gol cortou suas projeções vão afetar a Tam da mesma maneira.”
O lucro do setor aéreo no trimestre encerrado em junho teve a primeira queda em dois anos, informou ontem a Associação Internacional do Transporte Aéreo.
O preço do petróleo aumentou 12 por cento nos últimos 12 meses para US$ 92,45 o barril.
“Há um cenário mais favorável para a demanda e as companhias aéreas ampliaram a oferta de aeronaves e voos. Mas como esse processo aumentou a capacidade, isso teve um impacto negativo nos preços”, disse Goossens.
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Foto: Luis Argerich
